加权平均资本成本

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企业资本的两个主要来源:债权人和股东(资产=负债+所有者权益)。企业 一方面用了债权人的钱, 另一方面也用了股东的钱, 股东 和债权人各有各的资本成本,那企业的资本成本是多少呢? 应该是两者的加权平均。

比如说,一家公司有40%的投资资本来自债权人, 60% 的投资资本来自股东, 债权人的贷款利率 为 7%, 而企业所处行业的平均盈利水平是 12%,那么,就可以计算出这家企业的投资资本成本为 40% × 7%+ 60% × 12%, 这个所得的结果就是“ 加权平均资本成本”。

加权平均资本成本( Weighted Average Cost of Capital): 英文 缩写 为 WACC, 具体是指以企业获得的各种资本在企业全部 资本 中所占的比重为权数,对各种资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。 加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所 要求的收益率。

但是,上面的计算过程有一个小小的疏忽。

假设A和B两家公司的息税前收益均为100元,且二者的所得税税率也完全相同,均为25%,它们的不同之处在于,A公司向银行借了钱,并因此向银行支付了20元的利息,而B公司没有。由此,我们可以计算出两家公司的净利润:B公司没有向银行借钱,在被扣除了25元所得税之后,得到的净利润为75元;A公司向银行支付了20元利息,又为剩余80元的利润缴纳了20元所得税,最终得到净利润60元。

A公司比B公司多付了20元利息,而它的利润却只比B公司少15元,原因就在于它少缴纳了5元所得税。因此,虽然A公司向银行付了20元利息,但它实际承担的成本只有15元,其余5元成本由政府承担。这是因为企业通常是在支付利息之后才缴纳所得税,所以支付利息可以减少一个企业的税前利润,从而进一步减少它所要缴纳的所得税。利息越高,所得税越少,这被称为“利息的税盾作用”。

如此一来,如果银行贷款的利率为7%,由企业承担的则绝达不到7%。因为企业要支付给银行的利息被分为如下两个部分:和税率相等的部分由政府承担,即20元利息的25%,是为5元;而剩余的部分由企业承担,当为20元利息的75%,是为15元。因此事实上,由企业承担的利息成本应该是7%×(1-所得税税率),答案为5.25%。

因此,这家公司的投资资本成本,确切地说是加权平均资本成本应当为:40%×7%×(1-所得税税率)+60%×12%。

 

附公式:

D:负债,E:所有者权益

rD:表示的是债务的资本成本,即借款利率。如果公司对外发行债券,则rD就是债券的到期收益率;如果没有,则可通过相同等级债券的到期收益率进行计算;

由于利息具有税盾左右,所以要计算税后的债务成本,因此要在债务成本的基础上乘以1-t。

rE是权益资本成本,是一个非常关键的指标。如何估计权益资本成本?>>

 

来自笔记:肖星. 一本书读懂财报

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